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不再云遮霧罩——析《上市公司收購報告書》

發布時間:2018年4月19日 蚌埠法律顧問  
    中國證監會2002年9月份發布的《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》于12月1日起正式施行。為落實兩《辦法》有關規定,中國證監會日前發布了五個與之配套的文件。其中,《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第16號———上市公司收購報告書》對上市公司收購人,即上市公司未來“當家人”,作出較為嚴格的信息披露規定。
  以往上市公司收購行為中,信息披露的主角大多只是上市公司本身。投資者可能由于無法獲得上市公司未來控制人的詳實資料,而難以作出判斷。對此,《上市公司收購報告書》出臺,無疑將有效地改善這一狀況。
  收購人到底是誰
  按照《辦法》,收購人是指取得或者可能取得對上市公司的實際控制權,或者對上市公司投資者做出投資決策有重大影響的收購行為主體。作為上市公司未來的“當家人”,收購人的實力是極為重要的!秷蟾鏁返诙潯笆召徣私榻B”對此有了明確要求。
  “收購人(包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人)應當以方框圖或者其他有效形式,全面披露其相關的產權及控制關系”,即:要求收購人的控股股東———也是上市公司未來的實際控制人浮出水面。這一點,與監管部門一直倡導的充分披露上市公司實際控制人的信息是一致的。收購人還應披露“收購人董事、監事、高級管理人員(或者主要負責人)的姓名……”。并要求披露“收購人持有、控制其他上市公司百分之五以上的發行在外的股份的簡要情況”。這一點,如果收購人在證券市場中有類似的行為,投資者可以作為類比。同時,《報告書》規定,進行上市公司收購的自然人也要披露自身的詳細情況。此外,第三十五條、三十六條還要求,上市公司收購人對一段時間內買賣收購公司的掛牌交易股份予以相應的披露!笆召徣思案髯缘亩、監事、高級管理人員(或者主要負責人),以及上述人員的直系親屬”在提交報告之日前六個月內有買賣上市公司掛牌交易股份行為的,在提交報告之日前六個月內有買賣上市公司掛牌交易股份行為的,應當披露每個月買賣股份的數量以及交易的價格區間。
  財務資料更詳盡
  財務狀況無疑是收購人“家底”的一個重要內容!秷蟾鏁穼ⅰ笆召徣说呢攧召Y料”單獨列為一節(第九節)。明確要求收購人為法人或者其他組織的,應當披露“最近三年的財務會計報表,注明是否經審計及審計意見的主要內容;其中最近一個會計年度財務會計報表應經審計”。
  從日前上市公司收購行為的信息披露看,大多僅披露了收購人的最近一個會計年度的財務報告,而且多是“未經審計”。此外,對于幾種特殊情況作出具體規定。一是收購人的財務狀況較最近一個會計年度的財務會計報告有重大變動的,應提供最近一期財務會計報告并予以說明。若收購人設立不到三年的,應提供自其設立之日至報送本報告當年最近一期的財務會計報告及最近一個會計年度經審計的財務會計報告。二是針對不少上市公司收購行為中出現的“新人輩出”現象,即:某公司新組建一家子公司,間接實施收購計劃!秷蟾鏁芬幎ㄈ羰召徣恕俺闪⒉蛔阋荒昊蛘呤菍楸敬问召彾O立的,則應當比照前款披露其實際控制人或者控股公司的財務資料”,即:實際收購者必須走向前臺。
  mbo披露更嚴格
  針對“通過證券交易所的集中競價交易進行上市公司收購……因繼承取得上市公司股份而進行上市公司收購”等10種不同方式的收購行為,《報告書》規定收購人需要進行不同內容的信息披露。其中,對屬于上市公司管理層(包括董事、監事、高級管理人員)及員工收購的,有著更為嚴格的規定。
  主要包括:一是通過上市公司管理層及員工所控制的法人或者其他組織持有上市公司股份的,應當披露“該控制關系、股本結構、內部組織架構、內部管理程序、章程的主要內容、所涉及的人員范圍、數量、比例等”。二是需要披露“取得上市公司股份的定價依據”。這樣,類似此前頻頻出現的上市公司管理層“折價收購”現象,再發生則要有個說法了。對于上市公司管理層通過贈與方式取得股權的方式,還應當披露“贈與的具體內容及是否附加條件”。三是管理層需要披露“收購的目的及后續計劃,包括是否將于近期提出利潤分配方案等”。這不僅是力求促進管理層對上市公司收購采取積極負責的態度,同時也是針對以前曾出現的現象———完成上市公司mbo后即通過高比例分紅將大批利潤流入管理層“腰包”,而作出的相應措施。
  后續計劃需明確
  從以往案例看,不少企業通過受讓上市公司股權獲得控制權后,由于種種原因并未能及時開展行之有效的實質性重組,致使某些上市公司每況愈下。對此,《報告書》單獨列出第七節“后續計劃”,明確要求收購人應披露“是否擬改變上市公司主營業務或者對上市公司主營業務作出重大調整……是否擬對上市公司的重大資產、負債進行處置或者采取其他類似的重大決策……”。這就要求收購人要有的放矢,在實施收購行為前首先對上市公司進行充分徹底地調研。尤其是對一些資產質量較差的上市公司進行收購,更要了解其主要債務、或有負債、涉及訴訟以及原大股東或關聯方欠款等情況。在確認自己有足夠的實力后,再實施收購計劃,并在之后切實履行其承諾。
  收購資金從何而來
  判斷上市公司收購行為是否對上市公司未來發展產生積極作用,引入的“當家人”是否有能力幫助上市公司改善經營環境,“資金來源和支付方式”可以反映一二。
  《報告書》規定,如果其資金或者其他對價直接或者間接來源于借貸,收購人應簡要說明包括借貸協議的主要內容,包括借貸方、借貸數額、利息、借貸期限、擔保及其他重要條款、償付本息的計劃等。此外,收購人還應聲明其收購資金是否直接或者間接來源于上市公司及其關聯方。據此,投資者可以判斷是否存在收購人入主后給上市公司帶來負擔的可能,或是“還人情債”的可能。
  對于上市公司mbo,還規定,如收購人就取得股份簽有融資協議的,應當披露該協議的主要內容,包括融資的條件、金額、還款計劃及資金來源。此外,《報告書》還要求收購人對收購行為對上市公司的影響進行分析,詳細披露與上市公司之間的重大交易等。

  我們相信,隨著《辦法》和相關配套文件的出臺,上市公司收購行為將進一步得到規范。





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