律師文集

上市公司公開收購立法的目標

發布時間:2018年7月6日 蚌埠法律顧問  
  上市公司公開收購立法的目的、目標與基本原則
  所謂立法目的,主要是指確定法律所要保護的利益。在上市公司公開收購中,最需保護的是目標公司廣大股東,因而保護目標公司股東利益自然成為公開收購立法的主要目的。對目標公司股東利益的威脅主要來自于收購人與目標公司管理部門。在公開收購中,交易雙方是收購人與目標公司廣大股東,而目標公司股東相對于收購人來說處于弱者地位,其合法利益容易受到收購人的損害,這也是對公開收購進行立法規制的主要原因所在。這一點也可以解釋目前的公開收購立法以規范收購人為主這一事實。其次,在公開收購中,目標公司管理部門的利益沖突現象極為明顯,為維持自己在公司的地位,目標公司管理部門通常采取種種反收購措施,阻撓收購人的收購,從而損害目標公司股東自主決定是否接受收購要約的權利。由于這個原因,對目標公司管理部門的規制也成為公開收購立法的重要內容。此外,對目標公司股東利益侵害的威脅還來自于其他許多方面,例如公司會計師對收購公司或目標公司資產狀況作虛假說明,收購顧問對收購條件公正性作不準確評價,目標公司其他股東利用內幕信息從事不正當證券交易等等。
  公開收購立法的目標主要有四個:第一,促使收購人就收購要約向目標公司股東作充分披露;第二,管理公開收購過程,為公開收購的進行提供程序性框架,尤其是確保要約收購的嚴肅性,確保目標公司股東有充分的時間考慮收購要約,并且不受收購人與目標公司管理部門不正當壓力而能夠自行決定是否接受收購要約;第三,確定某些實體性權利,例如要約承諾撤回權,以保護目標公司股東;第四,在收購人與目標公司管理部門之間維持平衡,防止對一方產生偏頗而有利于另一方。這些立法目標已大致展示了公開收購立法內容的結構。
  公開收購立法主要是通過對收購人與目標公司管理部門的規制,以實現其立法目標與目的。至于統率這些規制的基本原則,多數國家的公開收購立法并無明確的宣示,但是從其規制的內容看,這些原則得到說明,而且目前已基本趨于一致。這與英、美兩國公開收購立法的地位有一定的關系。由于英、美兩國公開收購實踐豐富,其規制完備,以英國的收購準則與美國威廉姆斯法為藍本制定本國的公開收購法律是許多國家立法實踐的重要特征。例如英國的收購準則在歐洲極具影響力,歐盟第13號公司法指令、瑞典、瑞士等國的公開收購規制均直接受其影響,澳大利亞、新加坡以及我國香港特別行政區的公開收購規制也以此為范本;美國的威廉姆斯法則對加拿大、日本等國的公開收購立法產生重大影響。
  從有關國家的公開收購立法來看,其基本原則主要是兩項,即充分披露原則與目標公司股東平等待遇原則。充分披露原則又叫透明度原則,在公開收購法中體現為與收購有關的重要信息均應充分披露,使面臨收購的目標公司股東能夠自行作出有根據的決定。在此主要有兩項規則:第一,收購人應將收購意圖、收購要約以及與收購有關的信息予以充分披露。第二,目標公司管理部門應對要約收購發表意見以供股東參考,目標公司管理部門還應披露存在的利益沖突。此外,內幕交易的禁止也體出了這一原則。
  目標公司股東平等待遇原則是公司法理中股東平等原則的體現。所謂股東平等原則,是指“各股權的行使、義務的履行、或其他利益或不利益的供與,應予平等的待遇”。(注:張龍文:《股份有限公司法實務研究》,臺灣漢林出版社1978年版,第62頁。)該原則在公開收購法中主要體現在兩個方面:其一,目標公司股東有平等參與收購的權利。為此各國確立了“全體持有規則”與“按比例接納規則”。前者是指收購人應向目標公司某類股份全體持有人發出收購要約;后者是指如果目標公司股東接受要約的總數高于收購人擬購買的股份數的,收購人應按比例從所有接受要約的目標公司股東手中購買股份,而不論其接受要約的時間先后。其二,目標公司股東有權獲得平等的收購條件。收購人應對所有受要約人一視同仁,對同一類股份持有人應提供相同的收購條件,對不同種類股份持有提供的收購條件也應當類似;不得給予特定股東以收購要約中未記載的利益。如果收購人在收購要約有效期間變更要約條件,提高要約價格的,則應向所有受要約人提供該變更后的條件,不論其是否在該變更前已接受了要約,這就是“最好價格規則”。此外,為避免收購人對目標公司股東給予不平等待遇,有些國家禁止收購人在收購要約有效期間以要約收購以外的方式購買目標公司的股份。
  充分披露原則和目標公司股東平等待遇原則雖然被普遍認可,但有關國家對這兩項原則的側重點有所不同。例如在英國,目標公司股東平等待遇原則是核心,美國則更強調充分披露原則。由于有關國家對兩項基本原則的側重點有所不同,其要約收購立法在結構與內容上也相應地呈現出不同的特點。例如美國對部分要約收購與全面要約收購基本持中立態度;英國則肯定全面要約收購,限制部分要約收購,并規定了美國所沒有的強制要約收購制度。
  我國的《暫行條例》也基本確立了目標公司股東保護這一立法目的與充分披露原則和目標公司股東平等待遇原則,但是沒有對目標公司管理部門作出規制,全體持有人規則與最好價格規則也不明確,在一定程度上影響了上述立法目的與基本原則的效果,也未能確保收購人與目標公司管理部門之間的平衡。這些問題在《證券法》中仍沒有得到解決,該法甚至還取消了《暫行條例》規定的按比例接納規則。而且由于證券法以便利公開收購為政策基礎,又未能很好地使之與目標公司股東保護這一立法目的相平衡,因此其具體規范就存在較大的問題。



首頁| 關于我們| 專長領域| 律師文集| 相冊影集| 案件委托| 人才招聘| 聯系方式| 友情鏈接| 網站地圖
All Right Reserved

蚌埠法律顧問


All Right Reserved Copyright@2020 版權所有 法律咨詢熱線:18909690939 網站支持: 大律師網
河南快3遗漏查询 玩真钱的棋牌游戏哪个靠谱 手机江苏快三app下载 上海晓游棋牌大厅下载 海龙王捕鱼手游 15选5在线过滤 海南琼海麻将 金蟾捕鱼换现金 福建体育彩31选7中 蓝洞娱乐棋牌官方 贵州捉鸡麻将规则 类似金博棋牌的app ag娱乐登录 现在干什么赚钱 内蒙古十一选五平台 36棋牌官方下载 安卓游戏捕鸟达人